<menuitem id="zn3bt"></menuitem>
<thead id="zn3bt"></thead><menuitem id="zn3bt"><ruby id="zn3bt"></ruby></menuitem><listing id="zn3bt"><ruby id="zn3bt"><th id="zn3bt"></th></ruby></listing>
<thead id="zn3bt"></thead><menuitem id="zn3bt"><dl id="zn3bt"><address id="zn3bt"></address></dl></menuitem>
<var id="zn3bt"></var>
<menuitem id="zn3bt"><ruby id="zn3bt"><address id="zn3bt"></address></ruby></menuitem><menuitem id="zn3bt"><ruby id="zn3bt"><progress id="zn3bt"></progress></ruby></menuitem>
<cite id="zn3bt"><dl id="zn3bt"></dl></cite>
<cite id="zn3bt"><dl id="zn3bt"><listing id="zn3bt"></listing></dl></cite>
<menuitem id="zn3bt"><ruby id="zn3bt"><address id="zn3bt"></address></ruby></menuitem>
  全國統一客服熱線:400-632-9997
  • 上海期貨交易所1號會員
  • 規范、專業、創新、共贏
  • 以客戶資產增值為己任
  • 致力打造國內最專業的風險管理專家

貴金屬期貨

首頁 - 資訊中心 - 貴金屬期貨
求解黃金企業套期保值

求解黃金企業套期保值

[編者按:波詭云譎的黃金市場上,風險與收益并存。隨著金價大幅振蕩,黃金企業套期保值需求日漸強烈。對于傳統的黃金企業而言,積極運用金融工具來控制市場風險的探索值得表揚,可套期保值的水平卻參差不起,有盈利的,也有虧損的,總之黃金企業套期保值的能力需要進一步提高。在當前這一新的市場形勢下,黃金企業應不應該套期保值?該有怎樣的套期保值策略?值得業內深刻思考。本期,就圍繞新形勢下金企套期保值展開討論,形成專題。]

    2016年,每盎司金價自1062美元上漲至1375美元,漲幅29%,市場預測黃金新一輪大牛市剛剛開始,在如此高昂的上漲氣氛中,上半年部分黃金企業因套期保值預銷售,影響企業在行業利潤排名。在這樣新背景下,黃金企業究竟應不應該套期保值?套期保值的策略應該如何制定?本文主要從六個方面進行管理和評價。

    套期保值的目的

    黃金企業套期保值是基于未來一段時間內金價走勢的預期判斷,通過利用期貨市場和現貨市場工具進行銷售或預銷售的行為。其目的是為了轉移現貨交易中面臨的價格風險,保證企業實現經營利潤目標。因此,黃金企業必須從戰略的高度認識套期保值業務達到必要性。

    作為風險管理的重要手段,套期保值可以提高黃金企業持續經營的能力。黃金企業通過套期保值,可以規避錯綜復雜的因素引發的風險,從而專注于自己擅長的經營領域,實現持續、穩定的發展。

    面對下半年金價的不確定性,不套期保值的黃金企業是“傻子”,胡亂進行套期保值的則是“瘋子”。在面臨未來金價波動不確定因素的背景下,黃金企業為了實現企業預期利潤目標,需要通過合適的套期保值策略,正確和充分利用衍生工具進行銷售或預銷售。

    套期保值的發展

    由于期貨價格與現貨的升貼水變化、價格趨勢波動、現貨定價模式多樣性等問題,機械式的套期保值可能會使企業的風險無法得到很好的對沖。根據套期保值解決問題的不同,筆者總結了3種主要套期保值的方式(如表一)。

    從套期保值和發展階段來看,組合投資型套期保值是目前最先進的套期保值方式,也是套期保值發展的最高階段,但從國內黃金企業的不同類型和綜合實力、以及交易員的交易能力等實際情況來看,很少有黃金企業能達到第三個階段。

    總體而言,傳統機械式的套期保值簡單直觀、易于操作;基差逐利型套期保值要求交易員對基差波動趨勢有良好的把握,且要具備一定的抗風險能力;組合投資型套期保值對黃金企業和交易員的要求最高,無論是知識、技術水平還是企業資金實力和渠道等方面都要有良好的基礎和條件。

    套期保值的管理

    完善和嚴謹的操作管理體系,能夠保障方案的嚴格實施和貫徹,為有效地執行套期保值操作提供分析、組織、操作和系統的支持。專業完善的操作管理體系比較復雜,規模小的黃金企業無法構建專業完善的操作管理體系,但小黃金企業至少應當包括參與套期保值交易的組織結構、風險控制機制和財務管理制度,通過決策人員、交易人員、風控人員三者適度分離的組織架構進行管理。

    企業在開展套期保值業務上,需要在以下幾個方面予以關注:

    第一,企業在參與期貨套期保值之前,需要結合自身情況進行評估,是否具備實施套期保值操作的能力。

    第二,企業應完善套期保值的機構設置。要保證套期保值效果,規范的組織體系是科學決策、高效執行和風險控制的重要前提和基本保障。

    第三,企業需要具備健全的內部控制制度和風險管理制度。

    第四,加強對套期保值交易中現金流風險、流動性風險和操作風險等的管理。

    第五,綜合全面的專業技術能力;久娣治、技術面分析、消息面分析、主力操盤學,要對金融學、經濟學、投資交易學、心理學、數學、概率、會計學、程序化交易,甚至物理學、哲學等等要有研究,以及交易員個人性格、修養,例如執行力、自律、耐心、毅力、胸懷、自我認識等有嚴格的要求。

    套期保值的風險敞口

    套期保值的目的是降低風險而不是增加預期盈利,規避企業所面臨的風險敞口,規避金價的波動風險。風險是一種不確定性,與盈虧沒有關系。風險的不確定性有兩個方面:一是不確定什么時間發生,二是不確定影響程度有多大。所以,黃金企業套期保值,必須要先確定企業的風險敞口類型,根據風險敞口類型度量風險,從而制定對應套期保值策略。

    1.風險敞口的類型:黃金企業的風險敞口有兩種類型,單項敞口和雙向敞口。單項敞口指黃金企業的原料或產品中,有一方面臨較大的價格變動風險,而另一方的價格較為確定。雙向敞口指原料和產品都面臨較大的價格波動風險。

    2.風險的識別:黃金企業的風險敞口由黃金企業的類型決定。站在整個黃金產業鏈角度,黃金企業可以分為黃金礦山企業、加工貿易企業、高端消費類企業。黃金礦山企業屬于單項敞口,即上游閉口,下游敞口。購買礦山時黃金儲量和價值確定,擔心金價下跌。黃金冶煉和精煉企業、首飾批發企業等加工貿易型企業,采購貨物時擔心價格上漲,出售貨物時擔心價格下跌,上下游都有風險,屬于雙向敞口的風險類型。以件計價、以文化為營銷策略的黃金飾品企業,風險屬于下游閉口、上游敞口的企業。對于大型黃金企業,其業務可能覆蓋上、中、下游領域,使用單一目標的分析方法難以區分,應當采取“先拆分、再整合”的方式確定風險點,然后根據具體風險進行具體的風險度量。

    3.風險敞口的度量:通過對黃金企業經營過程中的風險點的分析,可以確定企業的風險類型,確定對沖的基本方向,再通過風險敞口進行定量分析。黃金企業套期保值風險敞口的量化風險的手段和工具,包括VaR法、敏感性分析法、情景分析法、壓力測試、波動率分析法等。在明確黃金企業所面臨的風險敞口之后,根據特定的風險點尋找與之匹配的風險對沖工具以及相應的套期保值策略。

    套期保值策略的制定

    黃金企業應根據自身企業不同類型、綜合實力,以及交易員的交易能力確定企業擬解決的問題,根據擬解決的問題,確定企業的套期保值策略方式,如企業為了解決系統性風險問題,可以采取傳統的機械式保值策略;如企業綜合實力較強,交易員交易能力水平高等可采取組合投資型套期保值方式。2016年,隨著金價的大漲,為了解決系統性風險問題的企業,前期受各種因素影響,開始尋求解決金價趨勢的問題,此類黃金企業需要企業決策者認真考慮企業是否具備相應的條件。

    根據自己的基礎條件及操作目的,選擇適合自己的套期保值模式之后,要制定對應的套期保值策略。套期保值策略主要分為5種類型:價格風險的對沖;收益風險的對沖;利潤風險的對沖;資產組合價值的對沖和個別風險因素的對沖。

    套期保值效果的評價

    2016年上半年以來,紫金等企業通過套期保值導致企業利潤大幅下降的案例多次在媒體出現,社會上很多人對通過黃金(T+D)和黃金期貨套期保值交易的作用和效果產生懷疑。

    實際上,一些企業存在投機交易,而不是套期保值的情況,也存在一些企業是基于企業實際的風控要求、基礎條件等目的,而選擇的不同套期保值策略產生的。例如有的企業生產成本高,無法承受更低的價格,基于風控要求進行套期保值;有的企業利潤目標預期能夠實現而進行的套期保值;有的企業是為了解決系統性風險而進行的套期保值等等。由于各種原因,最終影響到黃金企業與同行業其他黃金企業的經營效果。

    但從專業者的角度評價,這些套期保值的單方面虧損和短時期內套期保值組合的表現不佳都不能成為對套期保值失敗的判斷依據,評價套期保值的效果需要有更科學的判斷依據。評判套期保值策略的有效性主要指通過套期保值工具抵消被對沖項目公允價值或現金流變動的程度進行評價。

    目前市場主流判斷套期保值是否有效主要有兩個判斷標準:一是在套期保值開始及以后期間,該對沖預期會高度有效的抵消套期保值指定期間被套期保值風險引起的公允價值或現金流量的變動,二是該套期保值的實際抵消結果是否在合理的范圍內。在實際操作中,常見的套期保值有效評價方法主要有條款比較法、比率分析法和回歸分析法等。

    綜合來看,黃金企業應當結合自身的實際情況、企業經營目標確定套期保值的策略。針對2016年的經營目標評價當前的的套期保值效果,尤其對于上游閉口下游敞口的黃金礦山企業而言,在當前金價強勢上漲29%,沒有大的回調的背景下,同時又處于1375美元/盎司的中期技術面強阻力附近,黃金礦山企業應當采取預銷售的方式進行動態庫存管理,加大預銷售的力度,畢竟即使金價繼續上漲,目前的1360美元/盎司價位仍然是今年的高位。

    而一旦金價下跌調整,黃金礦山企業將錯過最佳的保值點位和窗口,在企業穩健經營和在較大不確定下跌風險背景下企業是否進行套期保值,孰輕孰重已經很明晰了。

本文摘自中國黃金網

作者為招金貴金屬研究院高級研究員梁永慧

分享到:
招金期貨有限公司.Copyright  1993-2019 版權所有
秒速赛车万能码 http://www.douban.com/search?q=广东快乐十分钟走势图a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=福彩网广东快乐十分a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=彩票双色球开奖号历史a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运农场杀号公式a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=时时彩幸运飞艇开奖a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_买幸运农场技巧a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=一定牛彩票网站a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京pk10在线做号软件a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/中国体育彩票竞猜网站28c63。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇直播软件a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/基诺彩票28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩神幸运飞艇1.41a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运农场开奖彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/秒速时时采彩开奖28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=广东快乐十分前一技巧a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇全天多少期a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇上北下南a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_江苏快3官网a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=必赢客pk10计划软件使用技巧a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运飞艇6码计划团队a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/58天天中彩票网28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=蜂鸟团队彩票a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=众购是正规彩票吗a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇pk10开奖结果a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇前三号码分布基本a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=盛世在线pk10a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/重庆十分钟一期彩票a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_亿宝彩票反水怎么反的a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=广东快乐十分推荐计划a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场前三a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_广东快乐十分开奖图a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇抓号技巧a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京赛车pk10开户a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_彩票106是正规的吗a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=重庆福彩幸运农场手机版下载a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/科学玩pk10a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_福利彩票软件下载手机a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=123重庆幸运农场走势a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场选5个中4个有奖吗a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_106官网彩票合法吗a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=北京pk10软件3码a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=中彩在线彩票网a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩票开奘28c63。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇游戏规则a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=体育彩票土豆a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/广东快乐十分视频28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=2019年彩票正月初几开a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=pc蛋蛋群a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/安卓版9万彩票官网平台a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_彩票对接a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=彩票20选8a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇稳妥技巧a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=今天体育彩票6加1a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=陕西快乐十分走势下载a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/注册开户幸运飞艇28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=天天中彩票是官方的?a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=北京赛车pk10预测a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/pk10官方开奖28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票对冲软件a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩票c99.com28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=北京福利彩票快3结果a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=免费幸运飞艇计划软件a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/时时彩计划精准28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_北京赛车pk10的微博a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=美国福利彩票开奖结果a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票的龙虎是什么意思a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇8码怎么买a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=傲赢彩票在哪儿下a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/国民彩票准吗a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_广东快乐十分开奖官网a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇开奖计划图a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=大发彩票快3a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/中体彩彩票28c63。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运农场网站a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场杀码规律a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇电脑版网站a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇跟北京pk一样吗a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/好运来平台彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/天天北京赛车pk10软件28c63。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=全天幸运飞艇计划精准板a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=qq分分彩彩票查询a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运飞艇技巧绝杀a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩世界pk10推荐计划28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=pk10算法a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=重庆幸运农场直播现场开奖a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/广东快乐十分开奖详情28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=重庆幸运农场买|位a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=如意娱乐彩票下载安装a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票走势图大全彩经网a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运农场走势图农场版a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=哪个pk10专业的走势图a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运飞艇咋不开奖了a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/广东快乐十分彩控网28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_彩神幸运飞艇计划a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=怎样利用九宫图选彩票a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=广东快乐十分走势图表免费a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/怎么在手机上买彩票啊28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=广东快乐十分11选5技巧a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10龙虎是怎么区分a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京赛车pk10最新开奖记录a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_北京pk10特是什么意思a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=中国体育彩票图片a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/广东快乐十分走势直播a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/广东快乐十分彩开奖a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩票网站注册送28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=北京赛车pk10最牛稳赚模式a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=玖壹彩票官方网a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/蓝冠平台28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=秒速赛车彩票软件a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=北京赛车pk10直播视频a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/pk10分析软件a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_pk10演算a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=淘宝网在哪里买彩票a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京pk10a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=3d彩票开奖今天a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=北京赛车彩票pka9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/马耳他幸运飞艇追号28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票几路怎么回事a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=ios彩票审核注意事项a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/重庆幸运农场玩法规则a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/pk10不开奖了28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=怎么用移动积分换彩票a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=在51中彩买彩票合法吗a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_北京赛车大小技巧a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=黄金北京pk10计划软件a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=我中一千万彩票的经历a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/什么时候能网购彩票28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=晓风彩票网站a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=pk10走势规律图a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京汽车pk10a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_注册送彩票a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇人工在线a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=必赢彩票正规吗a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=老年人买彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运飞艇前5码28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票倍率9.8什么意思a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运飞艇注册下载a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/约彩彩票咋么样a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_怎样玩重庆幸运农场a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=彩乐乐彩票网定胆杀号a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=六号平台彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运农场幸运528c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_北京pk10数据统计a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运农场手机怎么开通a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10彩票网a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇免费计划数据a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/广东快乐十分公式a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=c699.com彩票a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场app下载不了a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩票资质办理28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=聚星彩票娱乐a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10提前开奖a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_王者彩票-378、coma9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运飞艇10减1a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京pk10怎么a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_中国福彩彩票a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=秒速时时彩单双技巧a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=微信可以买彩票2019a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/买彩票中了500万概率28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=秒速时时彩开奖走势a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=彩票500vip可靠吗a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/新宝彩票平台a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/秒速赛车pk10开奖记录28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_赛车pk10预测a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇是联网开的吗a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=腾讯有彩票吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运飞艇全天计划微信28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_米兜彩票可靠吗a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=澳门永利线上娱乐官网a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_秒速赛车有计划吗a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇预测计划网a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=广东快乐十分钟开奖走势图a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/新3d彩票微信群28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=广东快乐十分稳赚技巧a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=北京pk10开奖直播官方a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=好彩票网站安全吗a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=广东快乐十分的技巧a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩票专家孙老师28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇计划手机版a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=全民彩票怎么解除账号a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=北京pk10冠军玩法a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=吉林新快3开奖结果a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京赛车pk10直播a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇7码在线计划a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=如何买北京pk10比较稳a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=五百vip彩票正规吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运飞艇杀5码28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_曾夫人四不象资料a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=秒速赛车是统一开奖么?a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/好盈彩票软件a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运农场如何获得a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=福彩北京赛车pk10a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=彩票神器a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运飞艇二维码加群28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_彩票投注翻倍公式a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票代理盘a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=淘彩票平台是不是真的a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_竞彩足球彩票appa9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=彩票大乐透300走势图a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运农场在微信群a9840。com 复制登录